上半年营收42.25亿元,净利润7.44亿元,马可波罗的IPO之路能乐观下去吗?

浏览量: 1376 日期: 2022-10-18 15:25:00 作者: admin 来源: 木匠星球

2022年上半年,马可波罗控股营收42.25 亿元,净利润7.44亿元。在马可波罗控股股份有限公司首次公开发行股票招股书(申报稿)(以下简称“招股书”)预披露更新之中,马可波罗向外界交出了一份足够漂亮的成绩单。

可观的营收,加上不错的利润率,马可波罗怎么看都是一支不可多得的优质股,如果仅看以上数据的话。但拉通往年数据,纵观体系问题,在一切尘埃落定之前,马可波罗的IPO之路也不能彻底放松乐观。

利润率下降,且关联交易复杂频繁

据悉,马可波罗控股股份有限公司拟在深交所主板上市,公开发行A股不超过1.19亿股,募集资金40.18亿元,拟用于投资智能陶瓷家居产业园、陶瓷板材项目、绿色智能制造及补充流动资金等项目。

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截至 2022 年6月末,马可波罗共有6797家销售终端,超过1000 平方米的店面有213 个,多数位于当地城市核心商圈。此外,马可波罗控股目前拥有54条生产线,年产能超过2亿平方米,自有产能位列行业前列。
作为在国内与蒙娜丽莎、东鹏控股并驾齐驱的陶瓷砖巨头,马可波罗的体量和实力都足以支撑其上市计划,不过,细看招股书,马可波罗内部还是存在着或大或小的问题。
第一,马可波罗的利润率正在逐年下降。
数据显示,2019年、2020年、2021年、2022年1-6月,马可波罗控股营业收入分别为81.3亿元、85.91亿元、93.65亿元和42.25亿元;净利润分别为16.28亿元、15.74亿元、16.53亿元和7.44 亿元;主营业务毛利分别为38.23亿元、37.56亿元、40.23亿元和14.95亿元;主营业务毛利率分别为47.11%、43.80%、43.09%和35.54%。


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可以看到,与马可波罗连年上涨的营收相比,其利润率却是在肉眼可见的下滑,尽管形成这种结果的背后成因是复杂的。不过,木匠星球认为,数据上虽有下降,但马可波罗的利润率都还是维持在了比较高的水平。
第二,关联交易复杂频繁
《招股说明书》显示,报告期内,马可波罗与唯美装饰之间存在着复杂、频繁的关联交易。
2019年和2020年,唯美装饰连续两年成为马可波罗销售的最大客户之一,而唯美装饰的实际控制人同样是黄建平,不出意外的话,这将会是证监会发审委审查企业IPO的重点之一。


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对此,马可波罗解释称,其与唯美装饰之间不存在同业竞争的关系,其业务是在唯美装饰等企业的基础上发展的,需要充分利用唯美装饰的客户资源,拓展业务渠道。

大象转身?马可波罗主抓经销模式

近年来,我国坚持“房住不炒”,陆续出台的相关房地产调控政策,一定程度抑制了房地产投资需求,同时也制约住了家居建材企业的发展命脉。

此前,恒大暴雷就曾让大批家居建材企业深陷泥潭。据了解,恒大对东鹏控股应收票据、应收账款余额就达到了7.98亿元之多,而恒大仅仅只是将1.44亿元房产抵债给了东鹏控股。
过于依赖上游地产商,几乎是所有家居企业面临的通病,马可波罗也不例外。
马可波罗应收账款账面价值分别为192149.83万元、216628.39万元和224311.49万元,占各期末流动资产的比例分别为26.35%、25.08%和27.92%;应收票据账面价值分别为118467.61万元、89665.25万元和16518.93万元,占各期末流动资产的比例分别为16.24%、10.38%和2.06%。
2021年,马可波罗应收账款账面余额占营业收入的比例达30.57%。如此数量庞大的坏账如同随时会暴发的地雷,切实地影响着企业财务状况,甚至会影响到企业的正常运转。


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所以,当房地产萎靡不振之时,马可波罗很快调转了经营思路,开始有意无意地增加经销模式的营收占比。
今年上半年,马可波罗经销模式营收23.42亿元,占比主营业务的55.67%,相比去年同期的53.87%略有提升,对比2019年和2020年的40.15%、41.83%更是提升明显。与之相对应的则是直销模式营收占比的连续下降,从2019年的59.85%下降到了今年上半年的44.32%。
可以看到,马可波罗尽管受到了房地产市场不景气的影响,但黄建平老道且毒辣的眼光,还是让马可波罗得以迅速调整市场战略,让不良影响保持在了可控范围。
对于企业和行业来说,上市都算得上是一件好事。如今,马可波罗要往上突破发展瓶颈,借助资本力量从而获得一条跃升通道,也是最为行之有效的捷径。所以,马可波罗最终能否顺利登陆A股市场,还是值得我们时刻关注。